中國礦企海外投資失敗的主要原因

 2014年被礦業(yè)并購專家認(rèn)為是繼2013年進(jìn)入十年最低谷以后，中國礦業(yè)企業(yè)出手進(jìn)行海外并購的最佳時機(jī)。然而海外礦業(yè)投資高達(dá)80%的失敗率讓后來的投資者望而卻步。 例如某大型國有礦業(yè)企業(yè)在海外收購的銅精礦剛剛啟動生產(chǎn)不久，就由于環(huán)保問題而被迫停業(yè)整頓;某香港上市的綜合型控股公司在海外投資的鐵礦由于并購前對投資成本預(yù)期不足而導(dǎo)致未開工已經(jīng)可見未來的虧損。

本期環(huán)球資本連線邀請甫瀚咨詢公司聯(lián)席董事王惠針對海外礦企管理問題及其啟示進(jìn)行分析。

    并購前風(fēng)險評估不全面

    范媛：我們看到有很多海外并購失敗的案例，比如某大型國有冶金集團(tuán)在阿根廷收購的鐵礦由于含磷過高，比預(yù)期增加了成本，該集團(tuán)只能接受被并購企業(yè)持續(xù)虧損。那么像這種情況，你認(rèn)為并購失敗的主要原因是什么?

    王惠：從這個失敗案例來看，就是比較典型的并購前風(fēng)險評估不全面，盡職調(diào)查不深入，像這樣的案例也比較多，是并購失敗的主要原因之一。因為被并購的目標(biāo)企業(yè)地理位置相距遙遠(yuǎn)，信息不對稱，多數(shù)礦業(yè)企業(yè)在進(jìn)行海外并購時完全是“摸著石頭過河”，對其他國家的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、勞工、文化等外部風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的組織架構(gòu)、人員、管理方式、財務(wù)狀況、信息系統(tǒng)等內(nèi)部風(fēng)險未充分識別和評估。

    而且對于目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查不夠深入，甚至對目標(biāo)企業(yè)礦藏的儲量和質(zhì)量缺少準(zhǔn)確認(rèn)識。在這種情況下進(jìn)行并購，難免為并購以后的經(jīng)營埋下隱患，例如：某大型國有礦業(yè)企業(yè)在幾內(nèi)亞投資的鐵礦因為事前對運輸狀況了解不全面，導(dǎo)致投資以后需要新建鐵路和碼頭泊位才能將礦石運回中國，僅這兩項工程就比預(yù)期增加了100億美元的投資成本。

    預(yù)測風(fēng)險產(chǎn)生的成本

    范媛：那么如何避免目標(biāo)公司所面臨的風(fēng)險?

    王惠：企業(yè)在跨國并購前需要對目標(biāo)企業(yè)的儲量預(yù)測、財務(wù)和法律狀況進(jìn)行深入的盡職調(diào)查，還應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)所面臨的外部和內(nèi)部風(fēng)險，以及目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險抵御和風(fēng)險管理能力進(jìn)行盡職調(diào)查。需要對目標(biāo)企業(yè)應(yīng)對上述風(fēng)險可能產(chǎn)生的成本進(jìn)行量化預(yù)測，以支持對未來盈利狀況的合理預(yù)期。像前文提到的為了實現(xiàn)銷售而產(chǎn)生的交通運輸成本、礦產(chǎn)品質(zhì)量控制成本，以及時下越來越被關(guān)注的安全和環(huán)保成本，還有內(nèi)部整合的隱性成本，企業(yè)均需要在并購前進(jìn)行量化估計，擠掉盈利預(yù)測的“水分”，還原真實的對利潤和經(jīng)營情況的預(yù)期。

    并購后的整合是關(guān)鍵

    范媛：可以說并購后的整合是決定一樁并購案成敗的關(guān)鍵，能否根據(jù)一些失敗案例分析下整合中哪些環(huán)節(jié)是容易出問題的?

    王惠：并購?fù)瓿梢院螅瑢δ繕?biāo)企業(yè)的整合成為企業(yè)管理至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。首先問題主要多會出在授權(quán)體系不合理、流程梳理不完善。位于中國的集團(tuán)總部和位于海外的下屬公司之間要建立清晰合理的授權(quán)體系和高效實際的業(yè)務(wù)流程，這并非易事。在設(shè)計管控架構(gòu)的時候，往往容易走集團(tuán)總部高度集權(quán)化和海外子公司松散自由化的兩個極端。即使有的企業(yè)能做到總部和海外子公司之間一定程度的授分權(quán)，也很難形成合理的授權(quán)體系。職權(quán)的分配往往是雙方爭執(zhí)、妥協(xié)的結(jié)果。這種情況導(dǎo)致的后果或者是由于高度集權(quán)影響了下屬子公司的積極性，使勞務(wù)糾紛惡化;或者是過度放權(quán)，不同子公司之間為了達(dá)到自身的業(yè)績指標(biāo)惡性競爭，從而損害了集團(tuán)的整體利益。

    另一方面，企業(yè)并購以后通常希望快速見到并購的成效，即希望快速實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。因此，不少企業(yè)在沒有全面梳理，甚至完全沒有梳理業(yè)務(wù)流程的情況下開始投產(chǎn)和銷售。這種做法無疑是事倍功半。有的大型央企在海外并購企業(yè)已經(jīng)投產(chǎn)甚至海外子公司已經(jīng)租船訂艙，準(zhǔn)備發(fā)貨時仍然沒有確定銷售發(fā)貨的流程制度，操作的規(guī)范性完全依賴當(dāng)?shù)毓芾砣藛T的個人經(jīng)驗和職業(yè)操守。

    擴(kuò)展新聞：

    海外投資-是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并隨著國際資本的發(fā)展而發(fā)展。當(dāng)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到資本主義社會以后，銀行資本與生產(chǎn)資本相融合并日益發(fā)展，促進(jìn)了資本積累的進(jìn)一步擴(kuò)大，并形成了規(guī)模龐大的金融資本，出現(xiàn)了大量的資本過剩，以資本輸出為早期形態(tài)的國際投資也隨之產(chǎn)生。隨著國際經(jīng)濟(jì)交易內(nèi)容的不斷豐富，投資的內(nèi)容和形式也在不斷的發(fā)生著演化。從國際資本活動的歷史進(jìn)程來看，國際投資活動首先表現(xiàn)為貨幣資本的運動，即一國際借貸、國際證券投資為主要形式的國際間接投資，其標(biāo)志是跨國銀行的出現(xiàn);其次表現(xiàn)為生產(chǎn)資本的運動，即國際直接投資，其標(biāo)志是跨國公司的出現(xiàn)。

本文關(guān)鍵詞： 中國礦企, 海外投資, 主要原因

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