美歐“相繼”量寬考驗新興市場

自2008年國際金融危機(jī)以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一直徘徊在衰退和復(fù)蘇之間。較之于美國經(jīng)濟(jì)的相對平穩(wěn)復(fù)蘇，歐美經(jīng)濟(jì)的走勢差異明顯，二者的貨幣政策也漸趨背離：美國結(jié)束量寬并考慮加息，歐元區(qū)則剛剛拉開寬松大幕。歐美兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不同步，在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生了一定的溢出效應(yīng)。

首先是拉低了大宗商品價格。從去年6月至今，原油價格下跌近60%，金屬和主要農(nóng)產(chǎn)品價格創(chuàng)2011年以來跌幅之最。美元和歐元貨幣政策上的一緊一松，導(dǎo)致美元匯率持續(xù)走強。研究表明，美元匯率與大宗商品價格呈比較明顯的負(fù)相關(guān)。投資者對美元匯率的預(yù)期，決定了大量金融資本在期貨市場、債市、股市之間的進(jìn)出。當(dāng)前市場普遍預(yù)期美元走強，導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格下跌。

大宗商品價格持續(xù)下跌，對俄羅斯和拉美國家以及中東新興市場國家沖擊巨大。巴西、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國高度依賴石油、金屬等大宗商品出口，隨著出口收入減少，這些國家的本幣大幅貶值，通貨膨脹嚴(yán)重，其中委內(nèi)瑞拉的年通脹率已超過60%。為了控制通脹，巴西、委內(nèi)瑞拉等國央行連續(xù)加息，基準(zhǔn)利率目前均在兩位數(shù)水平，委內(nèi)瑞拉的利率已接近20%。與此同時，這些國家還面臨外匯流失、匯率急劇波動、債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的壓力。

其次是帶來了國際金融市場震蕩，導(dǎo)致資本流動的快進(jìn)快出。2008年底美聯(lián)儲推出量化寬松后，釋放的大量資本并沒有全部流入本國實體領(lǐng)域，相當(dāng)一部分“溢出”到新興市場，時任巴西央行行長梅雷萊斯抱怨，美國過剩的資本流入巴西金融市場，加劇了巴西的金融動蕩。印度央行行長拉詹去年初也批評美聯(lián)儲啟動和退出量化寬松政策時，沒有考慮對新興市場國家的負(fù)面溢出效應(yīng)。國際貨幣基金組織也在一份報告中呼吁，主要國家在制定貨幣政策時，應(yīng)“與其他國家的決策者一起合作，來管理溢出和‘溢回’效應(yīng)”。

如今，歐元區(qū)在陷入通縮后推出量化寬松，對新興市場國家特別是資源型國家，又是一場新考驗：是通過加息來維護(hù)匯率穩(wěn)定、遏制通脹，還是降息來刺激增長，這成為一個兩難選擇。美洲開發(fā)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾蓋拉認(rèn)為，從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度，拉美資源型國家必須努力發(fā)展制造業(yè)，減少對大宗商品出口的依賴；從金融角度，拉美還應(yīng)該減少對美元的過度依賴，減輕美元在外匯儲備、債務(wù)融資等方面的比重。鑒于中國是許多資源國的主要貿(mào)易伙伴，值得考慮把人民幣納入其外匯儲備和融資來源，實現(xiàn)儲備和債務(wù)的多元化。

本文關(guān)鍵詞： 美歐, 量寬, 考驗, 新興市場

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