外匯局詳解中國(guó)跨境資金究竟是流入還是流出

 國(guó)家外匯管理局2015年2月15日發(fā)布《2014年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》。報(bào)告指出，判斷我國(guó)跨境資金流動(dòng)狀況，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注結(jié)售匯數(shù)據(jù)。在當(dāng)前我國(guó)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，即遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額大體能夠反映銀行間市場(chǎng)以外的外匯供求狀況。

    2014年11月17日，人民銀行公布的10月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款較9月大增661億元人民幣；11月18日，國(guó)家外匯管理局公布10月份我國(guó)銀行結(jié)售匯逆差1673億元人民幣。由于兩個(gè)數(shù)據(jù)反映的結(jié)果截然相反，社會(huì)各界對(duì)于跨境資金呈現(xiàn)流入還是流出態(tài)勢(shì)，變得非常困惑。那么，應(yīng)該如何理解這兩個(gè)數(shù)據(jù)的關(guān)系？

    報(bào)告指出，根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，外匯占款有兩個(gè)口徑：金融機(jī)構(gòu)外匯占款與央行外匯占款。金融機(jī)構(gòu)外匯占款由央行外匯占款和銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯占款合并組成。二者同步變動(dòng)，但也有一定差異。目前，社會(huì)各界關(guān)注和報(bào)道較多的是金融機(jī)構(gòu)外匯占款，比如2014年10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款較9月增加661億元，而同期央行外匯占款僅增加20億元。

    結(jié)售匯差額是金融機(jī)構(gòu)外匯占款的最主要組成部分，但兩者存在一定差異，并導(dǎo)致兩者變化不同步。金融機(jī)構(gòu)外匯占款反映了金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)入外匯占用的人民幣資金。首先，結(jié)售匯交易會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)外匯占款。當(dāng)非銀行部門(mén)將外匯賣(mài)給銀行，銀行支付人民幣時(shí)，就形成了金融機(jī)構(gòu)外匯占款，有兩種情形：如果銀行將該部分外匯繼續(xù)賣(mài)給央行，則表現(xiàn)為央行外匯占款；如果銀行保留了這部分外匯，則表現(xiàn)為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款。其次，除了結(jié)售匯差額外，金融機(jī)構(gòu)還買(mǎi)入了其他外匯資金，主要包括：跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展以來(lái)，一些境外金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展的人民幣對(duì)外匯交易；外匯儲(chǔ)備在經(jīng)營(yíng)管理中產(chǎn)生和積累的外幣形態(tài)收益，會(huì)不定期在銀行間外匯市場(chǎng)賣(mài)出兌換為人民幣。

    央行外匯占款和銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款之間存在替代關(guān)系。在金融機(jī)構(gòu)外匯占款總額確定的前提下，當(dāng)央行與銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間敘做人民幣與外匯交易時(shí)，會(huì)導(dǎo)致央行外匯占款和銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款的反向變動(dòng)。因此，在比對(duì)結(jié)售匯差額與央行外匯占款的差異時(shí)，需要考慮銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款的變動(dòng)。而銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款與金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表中的外匯買(mǎi)賣(mài)數(shù)據(jù)可以比對(duì)，外匯買(mǎi)賣(mài)主要包括以下三部分內(nèi)容：收付實(shí)現(xiàn)制的結(jié)售匯頭寸、央行與商業(yè)銀行敘做的貨幣掉期交易、商業(yè)銀行以人民幣購(gòu)買(mǎi)外匯并以外匯形式繳存的人民幣存款準(zhǔn)備金。

    總之，銀行結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與外匯占款變動(dòng)數(shù)據(jù)雖然關(guān)系非常密切，卻不能簡(jiǎn)單比對(duì)。若要比對(duì)結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與金融機(jī)構(gòu)外匯占款變動(dòng)數(shù)據(jù)，必須考慮外匯儲(chǔ)備收益、境外金融機(jī)構(gòu)交易等；若要進(jìn)一步比對(duì)結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與央行外匯占款變動(dòng)數(shù)據(jù)，則還必須考慮銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款的變化。判斷我國(guó)跨境資金流動(dòng)狀況，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注結(jié)售匯數(shù)據(jù)。在當(dāng)前我國(guó)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，即遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（剔除遠(yuǎn)期結(jié)售匯履約的重復(fù)計(jì)算部分后），大體能夠反映銀行間市場(chǎng)以外的外匯供求狀況（見(jiàn)以下公式推理）。

    即遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額=即期結(jié)售匯差額（包括銀行代客和自身結(jié)售匯）+遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（簽約）-遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（履約）…………………………………… （1）

    期初未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額+遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（簽約）-遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（履約）=期末未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額…………………………………………………（2）

    由公式（2）可得出：遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（簽約）-遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額（履約）=期末未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額-期初未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額=未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額變動(dòng)額……………………………………………………………………………（3）

    將公式（3）代入公式（1）可得出：即遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額=即期結(jié)售匯差額+未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額變動(dòng)額……………………………………………………（4）

本文關(guān)鍵詞： 外匯局, 跨境資金, 流入還是流出

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