臺媒：全球輪回的貨幣貶值 歐元還要繼續(xù)貶？

根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的報告顯示，歐元區(qū)CPI已連續(xù)22個月走跌，與歐洲央行的通膨目標漸行漸遠，物價自2012年8月開始逐步走低，2013年10月CPI年增率降至1%以下，2014年5月再降至0.5%以下，12月則變成負值。

    消息傳出，市場認定歐元區(qū)確定進入通縮局面，歐洲央行于本月22日召開的決策會議勢必宣布實行購債計劃，以擴大貨幣量化寬松政策，歐元立即連續(xù)下滑，其最低價格與1999年1月1日歐元正式亮相時兌美元的發(fā)行價1.1747只有一步之遙。經(jīng)過16年的發(fā)展，歐元又回到起點，也印證其經(jīng)濟成長的起落和輪回。

    自從2008年的金融海嘯后，為了挽救可能發(fā)生的全球經(jīng)濟衰退，包括歐洲、美國和日本均大力執(zhí)行貨幣寬松措施，以維持全球金融市場的流動性。然而美國因為經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，開始加大力度且持續(xù)執(zhí)行QE(貨幣量化寬松)與QE2、QE3政策，利率更維持在接近零的歷史最低水平。

    由于美元貨幣寬松的力量太強了，其反映在外匯市場的結(jié)果，日元和歐元兌美元都在市場的操作下變成強勢貨幣，導(dǎo)致日本和歐元區(qū)國家的出口衰退和經(jīng)濟成長停滯，其間還因此發(fā)生歐債危機，歐元區(qū)國家執(zhí)行緊縮財政措施，結(jié)果反使歐元匯率兌美元更加強勢。盡管去年起美國聯(lián)準會已不斷放出QE將逐步退場的訊息，去年上半年歐元兌美元仍維持在1.35至1.4的相對高價。

    應(yīng)對不利情勢，日本首相安倍率先于2012年底發(fā)難，宣示射出三支箭，分別是貨幣政策、財政政策和投資策略。第一支箭就是要全力讓日元貶值，強化日本的出口競爭力，并逐步達到通膨2%的目標。直至今天日元已自其高點貶值近5成，雖然日本經(jīng)濟未見明顯復(fù)蘇，但CPI維持正數(shù)，讓日本避免陷入通貨緊縮的危機。

    歐元區(qū)則不一樣。盡管整個歐元區(qū)經(jīng)濟停滯，而且歐元利率也降至接近零的歷史低點，但歐元在2012年的希臘債務(wù)危機后，反而從1.2美元上升至2014年初的接近1.4美元。直至2014年6月歐元區(qū)的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)都很難看，歐洲央行將銀行存款利率降至負值后，歐元才加速下挫，因此至年底時，歐元兌美元貶幅超過10%。盡管如此，歐元區(qū)經(jīng)濟卻未見絲毫好轉(zhuǎn)跡象，于今年開年之初公布的通膨數(shù)字則更加確定歐元區(qū)陷入通縮。

    雖然歐洲央行已將利率調(diào)低至負數(shù)，但在此同時卻一直沒有大力執(zhí)行QE，挹注市場資金，以致歐元與日元比較起來，只算溫和走弱。這主要是因為德國始終反對歐洲央行啟動大規(guī)模的政府購債計劃，德國央行總裁魏德曼厭惡QE的態(tài)度毫不掩飾，這讓歐洲央行總裁德拉吉對執(zhí)行QE有所顧忌，外匯市場自然對歐元的貶值也有所保留。

    但現(xiàn)在德拉吉執(zhí)行QE的正當性大大強化，于是歐元在幾天內(nèi)即迅速下跌2%。就在這個趨勢下，許多分析師認為歐元區(qū)為避免通縮惡化，一定要繼續(xù)貶值才行，而且因為改革困難重重，預(yù)料2年內(nèi)歐元兌美元還會下跌至1比1。

    以地區(qū)而言，在亞洲通膨期的人均增長比通縮快得多，在北美區(qū)因曾出現(xiàn)大蕭條，對通縮尤感痛苦。與此相反，歐洲在通縮期的增長卻高于通膨期，因此了解通縮的根源至為重要。然而近幾十年來，主要國家央行卻不惜一切代價，采取激進的貨幣政策來對抗通縮，其結(jié)果是助長了資產(chǎn)價格膨脹，造成金融不穩(wěn)定。這樣的說法為反對歐洲央行執(zhí)行QE，提出了相當有說服力的佐證，因此可預(yù)料歐洲央行將不致焦慮而急急擴大實施購債計劃。

    當大多數(shù)人以為歐元必持續(xù)貶值無疑時，同時還有其他的貨幣理論正在成形。16年前歐元區(qū)的建立就是為了集體對抗美元，以強化歐洲國家的競爭力，如今似乎又進入了另一階段的抗衡。是回到原點，還是脫胎換骨再出發(fā)，今后2年是很重要的觀察期。

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