四大私募展望2015：慢牛開(kāi)啟 精選藍(lán)籌

2014年下半年，A股迎來(lái)大牛市漲勢(shì)如虹，在藍(lán)籌股帶動(dòng)下一路高歌猛進(jìn)，滬指進(jìn)攻3200點(diǎn)。隨著行情走高，股票策略私募基金獲得不俗收益。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，超95%私募獲得正收益，眾多產(chǎn)品業(yè)績(jī)翻倍。2014年即將揭過(guò)，2015年市場(chǎng)會(huì)如何演繹？私募排排網(wǎng)帶您走進(jìn)四大私募機(jī)構(gòu)，共同展望2015年投資策略。

朱雀投資：

關(guān)注五大投資方向

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性、可預(yù)見(jiàn)性在增強(qiáng)，2015年周期性政策放松空間加大、結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)進(jìn)、流動(dòng)性寬松、海外負(fù)面影響可控，對(duì)市場(chǎng)總體保持樂(lè)觀，目前股債都進(jìn)入擴(kuò)張周期。債券牛市確定性高但彈性較小，可以通過(guò)放大杠桿、結(jié)合權(quán)益投資等增加收益。股市周期股與成長(zhǎng)股的驅(qū)動(dòng)力不同，周期股均值穩(wěn)定領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期變化，成長(zhǎng)股均值取決于賽道空間和賽手能力，前者選時(shí)后者選能。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在于幾個(gè)方面：首先，增長(zhǎng)日趨穩(wěn)定行業(yè)的估值將出現(xiàn)企穩(wěn)和逐步抬升，對(duì)指數(shù)形成支撐并維持慢牛格局；其次，供求結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)變的領(lǐng)域會(huì)有超額收益的機(jī)遇，考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)研究的覆蓋面和前瞻性；最具持續(xù)性的還是以質(zhì)取勝的行業(yè)和公司肩負(fù)著新常態(tài)的重任，也意味著巨大的市值空間。

真正的增長(zhǎng)來(lái)自于市場(chǎng)變化的機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期以質(zhì)取勝角度，朱雀關(guān)注以“新”制勝，包括產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。關(guān)注以“變”制勝，包括結(jié)合改革和轉(zhuǎn)型求變，如生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（鋼鐵電商）、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（醫(yī)生自由執(zhí)業(yè)+處方藥網(wǎng)銷+取消醫(yī)藥商業(yè)壟斷）。關(guān)注以“精”制勝，包括軍工、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品升級(jí)和進(jìn)口替代，中醫(yī)藥、精細(xì)化工、消費(fèi)品等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)際突破。關(guān)注優(yōu)良制勝，包括農(nóng)業(yè)從有機(jī)食品到規(guī)模種植養(yǎng)殖提升品質(zhì)，環(huán)保從大氣、水到土壤等，文藝從內(nèi)容升級(jí)（電視劇、電影、綜藝）、互聯(lián)化（新媒體、新渠道）到國(guó)際化。關(guān)注國(guó)企混合所有制改革，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，通過(guò)資本市場(chǎng)，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)優(yōu)質(zhì)國(guó)企中優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的積極性。

重陽(yáng)投資：

系統(tǒng)性牛市尚未成熟

A股市場(chǎng)最悲觀的時(shí)點(diǎn)已過(guò)去，目前市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，未來(lái)將走得比較穩(wěn)健，市場(chǎng)中級(jí)反彈行情遠(yuǎn)未結(jié)束。對(duì)于中級(jí)反彈行情的判斷基于兩個(gè)因素，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，銀行間市場(chǎng)國(guó)債的收益率近期下降很快，說(shuō)明銀行借款人風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；二是2014年銀行和地產(chǎn)都過(guò)于低迷，這兩個(gè)行業(yè)都面臨轉(zhuǎn)型壓力。

系統(tǒng)性牛市還缺什么？首先，以往在牛市到來(lái)之前，市場(chǎng)上沒(méi)有估值特別貴的行業(yè)和股票，但目前A股市場(chǎng)尚未達(dá)到這種狀態(tài)，有的公司還是很便宜，有的公司非常貴。其次，未來(lái)一兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊處于轉(zhuǎn)型過(guò)程，社會(huì)各界對(duì)轉(zhuǎn)型預(yù)期尚未達(dá)成完全一致。只有對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期形成一致時(shí)，投資者才敢于做中長(zhǎng)期投資，在這之前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低。

在中級(jí)行情過(guò)程中，前期表現(xiàn)較好的公司，在第二階段可能會(huì)相對(duì)穩(wěn)健一些；前期表現(xiàn)溫和的，仍然被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股表現(xiàn)會(huì)更搶眼一些。將來(lái)個(gè)股的表現(xiàn)分化會(huì)更加明顯，一些被低估的、有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司股票最低點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)過(guò)調(diào)整但估值還是很貴的股票未來(lái)下跌壓力依然很大，系統(tǒng)性牛市到來(lái)的條件尚未成熟。

建議投資能夠代表中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)、具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。有定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)保持良好發(fā)展。前些年市場(chǎng)化程度高、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，例如白色家電業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，行業(yè)格局已經(jīng)優(yōu)化穩(wěn)定，龍頭企業(yè)定價(jià)權(quán)強(qiáng)，因此不太容易受到經(jīng)濟(jì)增速下行的劇烈沖擊。

景林資產(chǎn)：

選股看標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

目前已經(jīng)在加大對(duì)A股的投資比重，看好A股未來(lái)行情主要基于幾點(diǎn)。

第一，整個(gè)市場(chǎng)利率下行，毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)估值會(huì)往上走。

第二，目前已經(jīng)有較多資金流入股市，未來(lái)幾年會(huì)有更多投資人將資產(chǎn)配置到證券市場(chǎng)。而此前中國(guó)人習(xí)慣的投資領(lǐng)域是房地產(chǎn)。從人口結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，人口紅利進(jìn)入尾端，人口結(jié)構(gòu)逐漸老齡化，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該階段是理財(cái)、投資的黃金期，也是爆發(fā)期。從資金鏈來(lái)說(shuō)，短期、中期、長(zhǎng)期都有資金不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)。

第三，A股整體PE是12倍，處于較低水平。A股市場(chǎng)估值彈性較大，曾經(jīng)達(dá)到幾十倍，目前即使和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，定價(jià)略微低估。

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性愈來(lái)愈大，不排除在2015年下半段或稍晚時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)緩慢出現(xiàn)拐點(diǎn)。

從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，我們會(huì)投中國(guó)的海外以及A股公司，不管上市或沒(méi)上市我們都會(huì)投。同時(shí)，我們會(huì)觀察其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隨著很多中國(guó)企業(yè)逐漸壯大，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)不再是中國(guó)企業(yè)，很多企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是歐洲企業(yè)或美國(guó)企業(yè)，所以我們的投資和研究就迎來(lái)新挑戰(zhàn)、新機(jī)遇。

景林非常強(qiáng)調(diào)360度研究，從上下游之外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是驗(yàn)證我們要投的標(biāo)的到底是好是壞的一條重要標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)自下而上的微觀和中觀層面，對(duì)行業(yè)和企業(yè)層面，我們發(fā)現(xiàn)很多上市公司具備成為真正的全球性行業(yè)領(lǐng)袖的潛質(zhì)，數(shù)量比以前多了很多。

星石投資：

滿倉(cāng)抓三條主線

本輪牛市不是短暫的瘋牛快牛，我們滿倉(cāng)背后的邏輯是為了迎接一個(gè)長(zhǎng)達(dá)5年的長(zhǎng)牛行情。這個(gè)長(zhǎng)牛共分為上下兩個(gè)半場(chǎng)。上半場(chǎng)主要是資金驅(qū)動(dòng)型牛市，主要原因是全社會(huì)的大類資產(chǎn)配置發(fā)生了趨勢(shì)性轉(zhuǎn)移，上漲了多年的樓市和規(guī)模龐大的固定收益產(chǎn)品等資產(chǎn)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的背景下，向跌了多年、估值在低位的股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。這樣的資金涌入是一個(gè)較為長(zhǎng)期的、持續(xù)的過(guò)程，絕不像有些人想像的那么短暫。下半場(chǎng)主要是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的牛市。三中全會(huì)完成頂層設(shè)計(jì)、四中全會(huì)依法治國(guó)為改革提供組織保障，四中全會(huì)后改革進(jìn)入快速推進(jìn)期。隨著時(shí)間推移，大家能夠看到全面深化改革成果逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)將從底部逐步回升，牛市將逐步由上半場(chǎng)過(guò)渡到下半程。

牛市的格局已經(jīng)比較明確，究其背后的原因有兩點(diǎn)。一是改革預(yù)期相對(duì)較好，包括改革提速和有力推進(jìn)，使得市場(chǎng)憧憬未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有“黃金十年”。在此背景下，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)增速還在逐漸回落，但并沒(méi)有帶來(lái)太大的負(fù)面效應(yīng)。二是資金面寬松，由于央行降息，市場(chǎng)判斷未來(lái)我國(guó)貨幣政策處于中性偏松狀態(tài)，中國(guó)進(jìn)入了降準(zhǔn)降息通道。另外，中國(guó)的資產(chǎn)配置發(fā)生了轉(zhuǎn)移，固定收益信托、房地產(chǎn)、固定收益理財(cái)?shù)荣Y金紛紛向股市流動(dòng)，這是成交量屢創(chuàng)新高的原因之一。

對(duì)于2015年，星石投資主要看三條主線：一是大盤(pán)藍(lán)籌股；二是白馬成長(zhǎng)股，有業(yè)績(jī)支撐并且符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的都會(huì)不錯(cuò)，比如傳媒、TMT等；三是改革受益板塊，因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)是經(jīng)濟(jì)改革不斷推進(jìn)的年份，伴隨改革路線的標(biāo)的都是較好選擇，比如國(guó)企概念、一路一帶等。

本文關(guān)鍵詞： 四大私募, 展望, 2015年, 慢牛開(kāi)啟, 藍(lán)籌

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